通用电梯经营业绩显现疲态 还能否顺利冲刺IPO

近年来，通用电梯营收和毛利率波动下降，逾期应收款规模不断增加，生产经营仍面临诸多挑战

历经30余年发展，电梯已成为现代社会必不可少的建筑设施。在“智造”风潮推动下，电梯企业通过改进制造技术，对现有生产设备及技术进行升级，并积极探索智能化工厂建设，使得电梯产品在自动化、智能装备领域迎来新的发展空间。

而近期，越来越多智能化电梯生产企业出现在排队上市的队伍中，通用电梯股份有限公司(下称通用电梯)就是其中之一。《投资时报》研究员注意到，该公司拟于创业板上市的招股书已获受理，目前进入问询反馈阶段，该公司本次IPO保荐机构为东兴证券。

据招股书介绍，如今的通用电梯是一家纯内资民营企业，但它的前身通用电梯(中国)有限公司，是通用电梯现法定代表人徐志明委托FRANK通过美国通用(FRANK持股100%)进行出资的中外合资企业。

目前，通用电梯主要从事电梯、自动扶梯、自动人行道的产品研发、设计、制造、销售、安装、改造及维保业务，为各类建筑的电梯配置提供系统性的解决方案及全面的更新改造方案，是一家集电梯研发、制造、销售、安装及服务为一体的科技型生产企业。

2016年通用电梯曾在全国中小企业股份转让系统挂牌，2019年摘牌，此次转战创业板IPO，通用电梯拟募集资金34470万元，其中26730万元用于电梯智能制造项目、4060万元用于技术研发中心和实验室建设项目、3680万元用于营销维保服务网络升级项目。

《投资时报》研究员通过对通用电梯在新三板和创业板招股书进行比对，并结合两次监管反馈发现，近年来该公司营收和毛利率波动下降，逾期应收款规模不断增加，其生产经营仍面临诸多挑战。

经营业绩显现疲态

据招股书显示，2017年至2019年(下称报告期)通用电梯分别实现营业收入3.9亿元、4.79亿元和4.56亿元，2019年较2018年下降4.8%;分别实现净利润0.53亿元、0.63亿元和0.62亿元，2019年同比下降1.12%。

受疫情影响，2020年第一季度其营业收入实现3106.24万元，同比减少42.52%;归属于普通股股东的净利润为-162.49万元，同比下降143.77%;扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润实现-158.49万元，同比下降151.92%。可以看到，其归母净利润和扣非归母净利润均出现亏损。

《投资时报》研究员注意到，电梯行业与居民住宅、商场超市、市政工程等固定资产投资及房地产建筑行业存在着高度的关联性，下游行业的发展状况直接影响电梯行业的发展。受前期政策调控影响，中国房地产市场增速趋缓，下游房地产市场不景气导致新梯销售市场增长趋缓。加之报告期内该公司产品销售价格不断下降，2018年产品销售单价较2017年下降4.57%，2019年产品销售单价较2018年下降6.81%，或导致营业收入增长举步维艰。

比营收发展趋势更加不乐观的是通用电梯的毛利率走势。报告期内，该公司毛利润率分别为32.4%、31.68%和31%，连年下降，2020年一季度毛利率仅为24.57%。

此外，电梯行业竞争日趋激烈。在中高端市场，三菱、日立、通力、迅达等外资品牌厂商在技术、品牌、市场开拓等方面具有显著优势。而在中低端市场，中国电梯存续企业逐年增多，截至目前，共有整机制造企业约700家，民族电梯品牌竞争力不断上升。倘若通用电梯不能在品牌知名度、产能规模、技术研发、营销服务等方面进一步增强实力，提升综合竞争水平，其市场份额将面临被挤占的风险。

通用电梯分产品毛利率情况

数据来源：公司招股说明书

逾期应收款不断增加

《投资时报》研究员注意到，通用电梯在业绩波动的同时还伴随着应收账款的快速增加。

报告期内，该公司应收账款账面价值分别为15796.6万元、20292.65万元和22487.11万元，占当期营业收入的比例分别为40.51%、42.36%和49.31%，占各期末资产总额的比例分别为26.8%、31.17%和35.21%，均逐年上升。

同时，其应收账款周转率亦由2017年的2.25次/年下降到2019年的1.89次/年。随着经营规模的不断扩大，应收账款余额或将继续保持高位。

查阅该公司招股书《投资时报》研究员注意到，其应收账款逾期情况日趋严重。

根据该公司信用政策，期末应收账款账龄在1年以上的属于逾期。报告期各期末，其逾期应收账款分别为6363.61万元、7323.05万元和9913.19万元，占应收账款余额的比例分别为35.13%、32.08%和39.06%。

逾期应收款的增加将对该公司现金流入造成不利影响，其盈利能力和营运能力亦将遭受挑战。

通用电梯应收账款逾期账龄情况

数据来源：公司招股说明书

商号“通用”背后存隐患

通用电梯经营模式分为直销模式和经销模式，2019年经销模式收入占比上升至46.03%，是产品销售的重要方式之一。该公司经销商借助通用电梯的品牌拓展市场、开阔渠道，而且部分经销商使用了“通用电梯”名称，如四川通用电梯有限公司(下称四川通用)、宁夏通用电梯销售服务有限公司、通用电梯(湖南)有限公司等。若部分经销商出现经营不善或发生重大安全事故等，将对通用电梯的声誉及市场开拓造成不利影响。

另外，四川通用与通用电梯的关系也一直是监管重点关注的重点。

作为通用电梯报告期内始终占据首位的经销商大客户，四川通用亦持有拟上市公司1.55%的股份，由于持股比例未达5%，两者交易未被认定为关联交易。但是，当通用电梯2019年营业收入出现下降时，从四川通用获取的营收却由2018年的4432.4万元上升至8161.27万元，营收几近翻番，依赖性不断增大。

《投资时报》研究员翻阅招股书发现，四川通用的实际控制人许微波配偶何敏曾担任通用电梯已注销的“通用电梯(中国)有限公司成都分公司”的负责人，且两个坐落于成都的公司成立日期相差不到20天。有分析认为，四川通用是否仅为通用电梯的经销商，还是实质承接了分支机构功能，使关联交易非关联化，从而改变收入确认方式，仍存在疑问。

招股书中，通用电梯还强调了知识产权纠纷风险。其表示，虽然公司现有知识产权经合法程序取得并注册或者备案，同时主动采取积极有效措施避免侵犯他人的知识产权，但仍可能存在相关第三方认为公司侵犯其知识产权的风险，并引致争议或者纠纷。

如果该公司在相关争议或者纠纷中最终被司法机关认定存在过错或者主张未获得知识产权主管部门支持，该公司可能面临停止使用、放弃相关知识产权、承担经济赔偿等风险。这些都将影响公司正常的生产经营活动，从而对公司业绩和持续经营带来一定程度的不利影响。